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 Un pari, toujours

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soufab



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MessageSujet: Un pari, toujours   Mar 27 Juil - 22:15

Issu de zone bourse et posté sur bourso pour ceux qui n'auraient pas vu


26/07/2010 | 09:33
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Place de Cotation : NYSE Euronext Paris

Métiers : Biopharmacie

Forces : technologie reconnue à travers de partenariats

Faiblesses : Pipe-line encore jeune

Raisons de la Recommandation :

Nous avions à dessein employé le mot « pari » dans nos précédentes publications, tant le succès du seul candidat médicament en stade avancé de la société nous semblait être assez binaire : où il était autorisé et c’était le succès, où il était recalé, et c’était la chute de la valorisation boursière. Malheureusement pour la société, son personnel, et ses actionnaires, l’autorité compétente américaine a fait connaître son avis, négatif. Il était déjà très probable depuis mai, lorsque sur les 17 membres du comité consultatif chargé de remettre son rapport, un seul s’était prononcé favorablement, les seize autres avaient émis un avis négatif. La FDA n’a donc fait que suivre ce qui lui avait été recommandé.

Malgré tout, certains investisseurs semblaient espérer un miracle, puisque le cours avait repris en quelques séances 50 % sur les plus bas de mai dernier. Il est vrai cependant qu’il reste à attendre l’avis de l’autorité européenne, mais on la voit mal approuver un médicament qui vient d’être refusé aux USA, et pour lequel d’autres études « à long terme » ont été demandées. Il nous semble qu’il n’y ait que très peu d’espoir de ce côté.

Evidemment le naproxcinod n’est pas le seul produit de l’entreprise, mais les autres sont encore à des stades précoces de recherche. Le NCX 116 traitant le glaucome (qui fait l’objet d’un partenariat avec Bausch & Lomb) arrive en fin de phase II, deux autres sont en cours de phase II, quant au NCX 6560 dont la société estime qu’il est « un atout significatif », il achève seulement la phase I, de même que le produit développé avec Merck ; quant aux trois autres, ils n’en sont qu’au stade préclinique ou de recherche. Il n’existe donc aucun espoir à court terme de voir un futur candidat médicament validé.

La course contre la montre avec la consommation de trésorerie va donc reprendre, d’une manière un peu plus cruciale cette fois, et bien que nous n’ayons pas la prétention de dire à la société ce qu’il faut faire, il faut nous semble-t-il néanmoins avant tout définir les priorités, la stratégie, et surtout activer les partenariats. Cela va nécessairement prendre du temps.

Car c’est à ce jour la seule force de l’entreprise sur laquelle l’on puisse s’appuyer : elle dispose de plusieurs partenaires qui peuvent l’épauler, quitte à entrer à son capital et redéfinir avec elle les programmes à conserver. C’est d’une certaine manière ce qu’ont fait certaines sociétés de biotechnologies comme le belge Devgen avec Monsanto ou encore le hollandais Crucell avec Johnson & Johnson, les laboratoires américains ayant pris respectivement 6 et 17 % du capital des sociétés en question. Avec le risque de leur ôter tout aspect spéculatif : elles deviennent moins opéables. D’autre part, il ne faut pas oublier que le FSI est entré au capital de Nicox lors de la dernière levée de fonds, et l’on n’ose imaginer qu’il puisse sortir actuellement. Il devrait logiquement l’aider à se redéployer ou à nouer d’autres partenariats. Enfin, il ne faut pas négliger la détermination du management, qui n’avait pas hésité en 2003, lors de l’abandon du projet de la part d’AstraZeneca, à le reprendre seul.

Objectifs de cours :

Avec la déception, les estimations de valorisation de la société sont évidemment revues à la baisse, d’autant que bien des cabinets d’analyse de la place avaient fondé de grands espoirs sur le produit ; leur réaction en est d’autant plus négative maintenant. Beaucoup ne se réfèrent plus qu’à la valeur de la trésorerie, soit 135 m€ environ à fin mars c'est-à-dire un cours voisin de 1,80 €. C’est tout de même un peu court comme approche malgré tout, pour la bonne raison que si l’entreprise va continuer à consommer du cash (une centaine de millions en vingt mois jusqu’ici), et si celui-ci va donc se réduire progressivement, du potentiel, certes aléatoire, existe quand même, ne serait-ce qu’en raison des accords déjà signés. Pourquoi la « prime » qui avait été accordée si généreusement au naproxcinod ne le serait-elle pas à d’autres aspects de la société maintenant ? Et l’entrée d’un partenaire au capital pourrait être d’autant plus intéressante pour lui que la valorisation de l’entreprise est faible.

Depuis notre première note sur Nicox (5 mars 2008, le cours était alors de 8,50 €) nous n’avons de cesse de dire qu’il s’agit d’un pari ; nous l’avions répété le 6 novembre 2009 (à 7,60 €), nous pouvons le redire également maintenant, et plus que jamais, à 2,30 €. La valeur n’a sans doute pas fini d’occuper les opérateurs à court terme et de subir d’amples variations.

Sur un plan plus industriel, les mois qui viennent devraient être consacrés par le management à une réflexion stratégique de grande envergure, qui a d’ailleurs déjà dû commencer depuis mai, le problème pour lui c’est que le temps presse quand même, 135 millions de trésorerie ça fond en quelques trimestres. Au plus bas en 2003 le cours avait coté un peu plus d’un euro, on n’en est plus très loin. Le pari reste entier, mais il a changé de nature.
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ncx



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mar 27 Juil - 23:34

Pas mal comme article mais le dernier paragraphe gâche tout.

135M€ ça ne fond pas en quelques trimestres, en tout cas plus maintenant car le cash ne va pas être brulé au même rythme que ces derniers temps, mais plutôt au même niveau qu'il y a quelques années. NicOx a vécu des années sans avoir une telle tréso devant elle, et pour cause les dépenses ne sont pas les mêmes en stade préclinique ou clinique peu avancé (pour le reste les partenaires sont là pour financer).

Au plus bas en 2003 le cours a coté autour de 1,3€, mais le nombre d'actions en circulation était très différent, donc en partant de ce principe on aurait plutôt (à la louche) un plus bas autour de 0,9€. Il faut en effet penser capitalisation plutôt que cours du titre.
Et la situation était très différente : un pipeline plus riche mais aucun partenariat de taille.
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sffcc9296 (Sylvie)



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 9:50

Oui, ncx, 135M€, c'est beaucoup car Nicox peut considérablement réduire ses dépenses.
Les anti-hta sont payés par Merck et le 116 par B&L. Ils ne peuvent que rapporter de l'argent à Nicox. Il a été dit à l'AG que le proof of concept du 6560 coûterait 5M€, donc on peut penser que les études vont reprendre (ou que la moécule sera licenciée).
Avec ce cash en caisse la situation n'est pas dramatique, même si le napro est aussi refusé en Europe. Nicox a connu pire.
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D@n (Daniel Beldio)



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 11:07

Merci pour le partage de cet article.

"La course contre la montre avec la consommation de trésorerie va donc reprendre, d’une manière un peu plus cruciale cette fois, et bien que nous n’ayons pas la prétention de dire à la société ce qu’il faut faire, il faut nous semble-t-il néanmoins avant tout définir les priorités, la stratégie, et surtout activer les partenariats. Cela va nécessairement prendre du temps."
J'espère quand même que MG et son staff avait déjà réfléchi à la possibilité d'un refus de la FDA et avait déjà en quelque sorte "préparé le terrain" !
Donc la définition des priorités et de la stratégie ne devrait pas prendre nécessairement beaucoup de temps. Par contre, en ce qui concerne l'activation des partenariats, il faut être 2 !...

Bonne journée
D@n
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sffcc9296 (Sylvie)



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 12:35

J'ai regardé vite fait le montant des charges opérationnelles annuelles de Nicox entre 2002 et 2005, c'était de l'ordre de 20M€. Logiquement, on devrait rapidement retomber à ce niveau, et qui sait, peut-être même faire un petit chiffre d'affaire avec Merck et B&L.
Pas de quoi paniquer donc avec 130M€ en caisse.
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Bagdraft



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 14:08

>>> voici la situation exacte.. comme je la vois..


il passe le temps... de l'après NON de la FDA..

z'ont choisi de suivre les experts vers l'aspect anti-HTA de l'anti-inflammatoire.. le résultat des courses est le suivant :

- D'abord la réponse n'est pas claire et MG veut précisément les détails des études demandées avant de prendre une décision..

- En fonction de ce que demandera la FDA, MG fera ses calculs, et prendra avec son staff les décisions qui s'imposent..

>> c'est ce que l'on demande à un boss..

Ensuite les accords avec B&L sont toujours d'actualité, et MG n'est pas en congé sur une plage d'Hawaï.. il avance et doit trouver des sources de revenu pour la suite, les fonds propres sont là, mais il sait aussi compter.. et connait la consommation de cash au fil de l'eau..

Merck.. bonne question.. que fait-il.. ? où en est-il du passage en phase II de l'anti-HTA ? Est-il surpris de la tournure des évènements du naproxcinod.. / au effet NO.. et le jugement de la FDA

OPA.. NicOx est en situation critique au niveau capitalisation, les brevets le naproxcinod en Europe, les accords en cours, et le savoir faire.. qu'est-ce qui est encore pris en compte par les marchés.. ? Nicox est opéable, et même avec le FSI à bord.. alors on dit "on achète pas des cerveaux.. de la matière grise.. " d'accord mais des OPAs existent, se déclarent, et réussissent.. ! ! !

Je ne compte pas là-dessus pour faire des PV, je ne pense pas que NicOx soit actuellement menacée.. mais Nicox est attractive de par son tarif actuel..

Ophtalmo.. l'oxyde nitrique semble bien voir très bien fonctionner pour les pathologies de l'œil.. un autre accord est possible pour la dernière née avec financement..

>> ncx 6560.. en sommeil.. mais pourrait rapidement reprendre du service..

>> demande AMM en Asie.. possible dépôt de demande.. NicOx ne veut rien en dire..

MG doit faire des choix.. MG doit surtout verrouiller l'Europe. (réponses aux questions.. il a 6 mois pour ficeler le truc.. ) faut vendre la camelote achetée..

Ensuite est-ce qu'une étude sur le naproxcinod ne pourra pas être utile pour une autre molécule encore active, je pense au ncx 6560... effet du NO.. voir à l'anti-HTA effet sur la tension..

Adossement à une grande US qui financerait les études longues.. un rêve.. peut être..
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fiable



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 20:29

bonjour à tous,

la direction de COX a précisé qu'elle allait contester la décision de la FDA : encore quelques millions d'euros à verser aux avocats !

ncx, en 2003 la masse salariale n'avait rien à voir avec l'actuelle : et c'est bien là le problème de Nicox, depuis 2003 les dépenses (en excluant les études sur le napro) ont considérablement augmenté .

Une politique de réduction des couts drastique doit être réalisée rapidement par la direction qui n'a jamais montrée sa compétence dans ce domaine, bien au contraire.

La trésorerie devrait donc fondre comme neige au soleil sauf à changer de direction (dans tous les sens du terme ! ).

Cordialement
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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 20:46

la direction de COX a précisé qu'elle allait contester la décision de la FDA
Quelle est ta source "fiable" ( )?
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gregnorman



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 20:50

sffcc9296 (Sylvie) a écrit:
J'ai regardé vite fait le montant des charges opérationnelles annuelles de Nicox entre 2002 et 2005, c'était de l'ordre de 20M€. Logiquement, on devrait rapidement retomber à ce niveau, et qui sait, peut-être même faire un petit chiffre d'affaire avec Merck et B&L.
Pas de quoi paniquer donc avec 130M€ en caisse.

Sylvie, il serait bon d'avoir un aperçu des charges opérationnelles sur l'année 2009 pour avoir une idée un peu plus fiable de ce qui nous attend comme cash burn sur les mois à venir.

As tu un chiffre ?
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ncx



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 21:24

J'ai mentionné 2003 pour le plus bas du cours, pas pour la conso de cash.
Concernant le cash burn, la masse salariale est effectivement différente mais je ne vois pas comment faire l'impasse sur un plan de licenciement vu que le développement du napro est terminé, qu'il est mort aux USA donc pas de coûts marketing et de commercialisation.
De plus, comme il n'y a pas de financement clinique important de type phase 3, il y a de quoi tenir quelques années.
Faut pas oublier que la société a vécu avec moins de cash et qu'en revenant au précédent business modèle elle a de quoi voir venir.
La réduction des charges a d'ailleurs commencé en 2009.

Charges opérationnelles :
2005 : 23M
2006 : 36M (1ère étude de phase 3)
2007 : ?
2008 : 86M
2009 : 67M --> 89 personnes (97 en 2008), 15M pour les frais admin et commerciaux, 52M en R&D
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gregnorman



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 22:04

Ca veut dire que qu'on est sur du 25 à 30M € de charges opérationnelles auquelles il faudra rajouter le Plan social dont je n'ai pas la moindre idée de coût (ayant heureusement jamais eu à me pencher sur un tel sujet).

Sachant que l'affaire Capsugel va nous coûter 5 à 10 M€ en plus.

A la louche on a 2/3 années assurées sans compter les rentrées qui peuvent arriver (B et L, Merck?)
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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 22:16

J'ai l'impression que ncx et Sylvie sont positifs sur nicox, et ce malgré le refus de la FDA. Fais-je fausse route?

Bonne soirée,
R
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ncx



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 22:36

Ben si tu relis mes derniers messages, j'étais plutôt taxé de pessimiste Smile

Il y a à mon avis assez d'éléments justifiant la prudence pour ne pas tomber dans un quelconque excès baissier (ou haussier mais c'est hs pour le moment).
Le Naproxcinod est dans l'impasse, mais il reste d'autres choses et je trouve juste que la tréso permet de "voir venir" sans angoisse de financement, pour peu que Nicox revienne au modèle d'autrefois avec un développement de molécules pris en charge par des partenaires en phases cliniques peu avancées.
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Benoit Maritan



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Mer 28 Juil - 23:56

fiable a écrit:
la direction de COX a précisé qu'elle allait contester la décision de la FDA

D’où tiens tu cette info ?

fiable a écrit:
Une politique de réduction des couts drastique doit être réalisée rapidement par la direction qui n'a jamais montrée sa compétence dans ce domaine, bien au contraire.

Heureusement qu’ils ne réduisaient pas les coûts au moment où la société prenait son envol… Sinon on aurait pu se poser beaucoup de questions sur leur capacité à gérer ce projet !

gregnorman a écrit:
le Plan social dont je n'ai pas la moindre idée de coût

La partie des frais de R&D a déjà été pas mal épurée depuis la fin des phases III.
Je pense donc que le plan social portera sur la partie commerciale (donc principalement aux US). La protection des salariés là-bas est loin d’être ce qu’elle est en France. Ca devrait limiter l’impact de ce plan…
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mehdime



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Jeu 29 Juil - 0:37

N'oubliez pas que nicox ne possède plus de joker, et ne pourra plus faire appel au marché pour se financer, la confiance du marché etant (definitivement?) perdu.
La survie de nicox, c'est bien le terme à utiliser, depend de l'utilisation de ces 135M€, qui vont se consommer très rapidement si les bonnes decisions ne sont pas prisent rapidement.
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fiable



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 10:11

Bonjour Benoit,

finalement COX ne conteste pas la décision de la FDA mais s'apprête à lancer des études complémentaires : dur dur pour la trésorerie !
L'année se terminera proche des 100 millions d'euros de trésorerie (128 millions au 30 juins 2010).
6 à 7 trimestres de trésorerie pour COX : nouvelle AK à prévoir entre fin 2011 et fin 2012 au plus tard (si de nouveaux partenariat sont signés d'ici là et permettent de tenir jusquà fin 2012).
Comme toujours, COX gagne du temps mais maintenant, ce temps se décompte en trimestre et plus en année ...

Cordialement
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stanis



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 10:22

" nouvelle AK à prévoir entre fin 2011 et fin 2012 au plus tard (si de nouveaux partenariat sont signés d'ici là et permettent de tenir jusquà fin 2012)."
là MG risque d'aller se brosser pour cette AK . peu de PP vont y participer les yeux surtout qu'en n'y participant pas lui-même il ne donne pas l'exemple .
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JohnMcLane



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 10:27

stanis a écrit:
" nouvelle AK à prévoir entre fin 2011 et fin 2012 au plus tard (si de nouveaux partenariat sont signés d'ici là et permettent de tenir jusquà fin 2012)."
là MG risque d'aller se brosser pour cette AK . peu de PP vont y participer les yeux surtout qu'en n'y participant pas lui-même il ne donne pas l'exemple .

D'où est ce que tu sors cette AK ?
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JPV



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 10:41

Idem, j ai lu nul part qu'il y aurai une nouvelle AK même entre les lignes puisque c'est là parait il qu il faut lire.......
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JohnMcLane



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 10:53

Ce que je comprends entre les lignes, c'est plutôt que Nicox cherche tout de même à voir comment passer au Etats Unis et que cela pourrait surtout passer par un partenariat (cf. autre file)
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sffcc9296 (Sylvie)



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 11:20

fiable a écrit:

finalement COX ne conteste pas la décision de la FDA mais s'apprête à lancer des études complémentaires

C'est pas ce que j'ai lu pour ma part.

D'une part, ils peuvent dans un premier temps engager des discussions avec la FDA et ensuite faire appel si l'issue des discussions ne les satisfait pas.

D'autre part, j'ai pas lu qu'ils s'apprêtaient à lancer des études supplémentaires.
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stanis



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 11:58

JohnMcLane a écrit:
stanis a écrit:
" nouvelle AK à prévoir entre fin 2011 et fin 2012 au plus tard (si de nouveaux partenariat sont signés d'ici là et permettent de tenir jusquà fin 2012)."
là MG risque d'aller se brosser pour cette AK . peu de PP vont y participer les yeux surtout qu'en n'y participant pas lui-même il ne donne pas l'exemple .

D'où est ce que tu sors cette AK ?

sur post de fiable
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querian4



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 12:24

Et moi je pense que MG cherche maintenant activement un partenaire au prix du marché pour sortir de ce guêpier la tête haute sinon il faudra patienter longtemps
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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 12:31

MG a tjrs dit que le futur partenaire voulait attendre

les conclusions de la fda (notice etc ..) avant de se

prononcer on peut dire qu'il a eu raison de le faire

et now il va discuter à ses conditions autant dire que

son prix sera à la mesure du fiasco
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querian4



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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Ven 30 Juil - 12:46

A mon avis, et je l'ai toujours dit c'est que MG a été gourmand , intransigeant, croyant avoir raison contre tous , il voulait le beurre et l'argent du beurre, il voulait une pharma intégré et à refusé les partenaires .Il croyait détenir le Graal.
C'est ce que je lui ai toujours reproché. Avec un peu d'humilité on ne serait pas arrivé là à quémander et aller frapper à la porte des labos comme il va le faire maintenant
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MessageSujet: Re: Un pari, toujours   Aujourd'hui à 6:55

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Un pari, toujours
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